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| 2026年6月22日，美聯儲前主席格林斯潘去世，享年百歲。(圖源：新華社) |
中評社香港6月23日電／題：格林斯潘的遺產
作者：張明／中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任
原創：新經濟學家／New Economist
2026年6月22日，美聯儲前主席格林斯潘去世，享年百歲。在1987年至2006年間，格林斯潘曾經擔任了長達18年半的美聯儲主席。
2001年，時值美國互聯網泡沫破滅之際，格林斯潘因此飽受批評。同年我在《萬科周刊》上發表了一篇名為“格林斯潘的悲劇”的文章，這是我人生中第一篇財經評論，當時我還是二年級碩士生。這篇文章的大意是講，在經濟繁榮時期，市場給了格林斯潘過高的贊譽，而在泡沫破滅後，市場又給了格林斯潘過度的批評。中央銀行不是萬能的，但市場容易將中央銀行家的作用無限放大，在繁榮期神話，在泡沫破滅後妖魔化。這不僅是格林斯潘的悲劇，而且是中央銀行家的宿命。
25年後回頭看，我依然不改變自己當年的結論。當然，在2001年之後，格林斯潘本人的命運再度經歷了一次更陡峭的過山車。2002年至2007年，格林斯潘因為經濟繁榮而再度備受贊譽；2007年美國次貸泡沫的破滅以及2008年全球金融危機的暴發，則使得格林斯潘一世英名嚴重受損，而繼任的美聯儲主席伯南克則因為其救市舉措而一戰封神。
可以說，格林斯潘的央行行長生涯是與金融危機緊密交織的。在上任僅兩個月之後，他就遭遇了1987年“黑色星期一”的股災，道瓊斯指數單日暴跌22%。在1990年代與2001年，他經歷了互聯網繁榮與泡沫破滅。在2001年至2007年，他經歷了房地產與衍生品的繁榮與泡沫破滅。可謂成也蕭何敗也蕭何。
在1987年股災後，格林斯潘立即宣布美聯儲將向市場無限注入流動性、開放新的信貸渠道，以避免金融市場發生系統性崩潰。由此產生了著名的格林斯潘期權（Greenspan’s Put），也即一旦股市大跌，美聯儲一定會救市以托底資產價格。事實上，自格林斯潘期權產生之日起，美聯儲就將這一策略貫徹始終，無論是2001年互聯網泡沫破滅、2007年房地產與衍生品泡沫破滅以及2020年新冠疫情爆發。格林斯潘當時採取的手段是連續降息以及向市場注入流動性，後來伯南克還發明了零利率、量化寬鬆政策、扭轉操作等創新舉措。
不過，格林斯潘對資產價格繁榮與衰退的態度是非對稱的。儘管在泡沫破滅後美聯儲會果斷救市，但在泡沫形成與擴展的過程中，美聯儲卻始終持觀望態度，並未及時採取緊縮舉措以抑制泡沫進一步膨脹。格林斯潘對此有著名論斷，也即美聯儲不會主動加息刺破泡沫。
原因之一是美聯儲無法精準識別泡沫。格林斯潘的名言是：“在泡沫破滅之前，你怎麼知道它一定是泡沫呢？”原因之二是刺破泡沫可能引發深度衰退。格林斯潘之所以對資產價格漲跌持有非對稱的政策態度，是因為他的底層邏輯是古典自由市場理論，也即堅信自由市場的自我糾錯能力，認為市場主體的逐利行為在長期內將會優化資源配置。
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